Учебная работа № 67453. «Диплом Управление риском портфеля государственных облигаций

Выдержка из похожей работы

Решение этой проблемы предполагает определение возможных сценариев
перемещения временной структуры процентных ставок, выбор из них наиболее
вероятных, а также оптимизацию структуры портфеля облигаций исходя из
прогнозируемых вариантов изменения конъюнктуры рынка, срока вложений инвестора
и его отношения к риску.

Классическое
решение первой проблемы дается в рамках теории иммунизации,Фундаментальные основы
этой теории были заложены работами П.Самуэльсона[1],
Ф.Редингтона[2],
Л.Фишера и Р.Вейла[3].
Развитие теории иммунизации на современном этапе осуществляется группой
зарубежных ученых, в частности, А.Бальбасом, Г.Бьервэгом, О.Васичеком, А.Ибанезом,
Дж.Ингерсоллом, Г.Кауфманом, Дж.Коксом, С.Россом, А.Тоевсом, К.Хангом, Г.Фонгом
и др.

Однако ни одна из
моделей, выработанных в рамках теории иммунизации, не обеспечивает инвестору
полной защиты от всех возможных вариантов сдвига процентных ставок,Поэтому их
возможности в условиях конкретного рынка нуждаются в тщательном тестировании.
Стремление минимизировать остаточный риск, защита от которого не обеспечивается
традиционными методами, порождает необходимость разработки альтернативных
моделей иммунизации, гибко настраиваемых на изменяющиеся условия российского
рынка.

Проблема
оптимизации рискового портфеля государственных облигаций, особенно актуальная
для операторов нестабильных рынков, до настоящего времени вообще не получила
удовлетворительного решения ни в России, ни за рубежом,Классическая теория
формирования рискового портфеля, разработанная Г.Марковицем для случая рынка
акций[4],
оказалась неприменимой на рынке облигаций из-за невозможности надежной оценки
ковариаций доходностей облигаций различных выпусков.

Несмотря на
богатый опыт, накопленный многими зарубежными институциональными инвесторами в
области управления рисковыми портфелями государственных облигаций, первые шаги
на пути теоретического решения этой проблемы были сделаны лишь в 1990-е годы.
При этом потребовалось обращение к нетрадиционному математическому аппарату –
теории нечетких множеств и теории нейронных сетей,Исследования, предпринятые в
этой области С.Рамасвами[5],
а также В.Ченгом, Л.Вагнером и Ч.Лином[6],
доказали перспективность такого направления научного поиска,Однако в этих
работах не была сформулирована целостная теория управления рисковым портфелем
государственных облигаций, а также не была рассмотрена возможность применения
формализованных методов при управлении портфелем государственных облигаций на
нестабильных развивающихся фондовых рынках.

Поскольку
проблема процентного риска не являлась актуальной для советской экономики,
отечественные ученые не внесли заметного вклада в теорию управления портфелем
государственных облигаций,Формирование и развитие рынка государственных ценных
бумаг в России вызвало появление соответствующих научных исследований,Среди
них можно отметить работы Е.Бабенко, А.Благодатина, О.Буклемишева, И.Виниченко,
В.Губерниева, Ю.Иванова, А.Михеева, Т.Стрункова и др,Однако авторы большинства
публикаций, появившихся в отечественной печати в последние годы, либо игнорируют
несомненные достижения зарубежной финансовой науки, либо некритично переносят
основные результаты зарубежной теории и практики инвестиционного менеджмента на
российскую почву,

Это определило
потребность в теоретических разработках, опирающихся на модели зарубежной финансовой
экономики и одновременно учитывающих особенности российских условий, а также в
эмпирических исследованиях, посвященных вопросам тестирования сравнительной
эффективности различных моделей поддержки принятия решений на отечественном
рынке государственных ценных бумаг,Осуществление данных исследований является
необходимым условием повсеместного внедрения методов научного управления в
практику работы профессиональных участников российского рынка ценных бумаг.

Вышеизложенное
позволяет заключить, что проблемы управления процентным риском портфеля государственных
облигаций в России на современном этапе еще недостаточно решены и требуют
активного внимания,Это определило выбор темы диссертационного исследования.
Сложность, многоаспектность и недостаточная разработанность целого ряда
теоретических и эмпирических вопросов управления процентным риском портфеля
государственных облигаций, объективная необходимость их научного осмысления и
комплексного анализа определили выбор целей, задач, структуры и содержания
исследования.

Целями
исследования являются

·  
оценка
правомерности использования стандартных моделей зарубежной финансовой экономики
в специфических условиях российского рынка ГКО–ОФЗ;

·  
разработка
методов защиты инвестора от неблагоприятных перемещений временной структуры
процентных ставок рынка ГКО–ОФЗ;

·  
разработка
методов поддержки принятия решений по управлению рисковым портфелем
государственных облигаций в условиях высокой нестабильности внешней среды.

Для достижения
указанных целей были поставлены и решены следующие основные задачи:

·  
выявление
основных факторов, определяющих динамику процентных ставок рынка ГКО–ОФЗ;

·  
изучение
особенностей временных премий рынка ГКО–ОФЗ и их влияния на эффективность
операций с государственными облигациями;

·  
разработка
модели иммунизации процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ от непараллельных сдвигов
временной структуры процентных ставок;

·  
разработка
модели иммунизации процентного риска портфеля ГКО–ОФЗ от смещения временных премий;

·  
проведение
сравнительного анализа эффективности применения различных моделей иммунизации
процентного риска на рынке ГКО–ОФЗ;

·  
разработка
методики сценарного анализа процентного риска портфеля государственных
облигаций и ее тестирование по данным рынка ГКО–ОФЗ;

·  
разработка
модели оптимизации рискового портфеля ГКО–ОФЗ;

·  
выявление
основных факторов, определяющих структуру оптимального портфеля краткосрочных
рисковых вложений в инструменты рынка ГКО–ОФЗ;

·  
построение
модели краткосрочного прогнозирования конъюнктуры рынка ГКО–ОФЗ.

Объектом
исследования является российский рынок государственных ценных бумаг.

Предмет
исследования – процентные риски, вызывающие колебания доходности портфеля ГКО–ОФЗ.

Информационная
база исследования включает данные Банка России, Международного валютного
фонда, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы.

Методологической
и теоретической основой исследования послужило использование
гипотетико-дедуктивного и индуктивного методов научного познания,Достоверность
научных выводов и практических рекомендаций основывается на теоретических и
методологических положениях, сформулированных в исследованиях зарубежных
ученых, а также на результатах тестирования разработанных методов и моделей и
их сравнительного анализа с существующими аналогами,При решении конкретных
проблем управления процентным риском портфеля государственных облигаций
использовались методы математического анализа, прикладной статистики,
эконометрики, теории игр, теории нейронных сетей.

Наиболее
существенные результаты и научная новизна диссертационной работы состоят в
разработке новых методов регулирования процентного риска портфеля
государственных облигаций и определении границ их возможностей в условиях
российского рынка ГКО–ОФЗ.

Исследование
теоретических вопросов управления процентным риском портфеля государственных облигаций
и эмпирическое тестирование эффективности применения различных моделей
поддержки принятия решений в условиях российского рынка ГКО–ОФЗ привели к
следующим результатам, содержащим, по мнению автора, элементы научной
новизны:

1,  Разработана модель
иммунизации процентного риска портфеля государственных облигаций от непараллельных
перемещений временной структуры процентных ставок»